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並購中收購方應計與真實盈余管理的權衡與治理研究
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並購中收購方應計與真實盈余管理的權衡與治理研究
書名: 並購中收購方應計與真實盈余管理的權衡與治理研究
作者: 程瑤 著
出版: 中國文明出版社
規格: 16開,199頁
書號: 978-988-74241-3-0
版本: 內容以簡體字排版
版次: 2019年10月第1版
印次: 2019年10月第1次印刷
定價:
HK$49.80
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程瑤,北京語言大學商學院副教授,中國人民大學會計學博士。研究方向爲:公司金融、會計准則、審計。近五年來出版教材4本,學術專著5部,主持縱向課題4項、橫向課題2項,作爲通訊作者公開發表相關SSCI論文3篇,EI論文3篇,CSSCI論文20余篇。


並購是資本市場永恒的主題。股權分畳改革後,在一系列鼓勵兼並重組的政策推動下,並購在實現中國企業跨越式發展、掏汰落後産能、優化經濟布局及經濟結構中發揮著越來越重要的作用。目前,中國經濟發展己越進了並購重組的新階段,並購中的財務會計問題不斷湧現,己成爲新形勢下理論界和實務界研究的新熱點,尤其是在並購效果並不盡人意的現實情況下。毋庸置疑,會計信息質量影響並購投資效果,盈余管理是衡量會計信息質量的一個重要維度。學者們對中國企業並購中的盈余管理問題進行了一些有益的探討,但由于實務中並購審計的重點是目標公司,相關既有文獻多目標公司爲研究對象。而並購是涉及控制權轉移的雙邊交易,收購公司往往是並購交易的主導方,其是否會進行盈余管理?如果是,如何在應計與真實兩種盈余管理方式之間權衡值得深思。鑒于此,本書收購公司爲研究對象。利用A股深、滬上市公司2006-2014年間相關的並購及財務數據,理論分析並實證檢驗了收購公司盈余管理的原因、表現形式、怎樣權衡及産生的影響。


首先,關于收購公司盈余管理的原因,本書以博弈論爲指導,采用箭頭法對並購交易雙方盈余管理決策博弈矩陣的理論分析表明,作爲主要參與者,在對目標方是否采取盈余管理策略不確定的情況下,實施盈余管理策越是收購公司的理性選擇。結合實證會計雲假說,從會計基礎理論層面分析了收購公司盈余管理的主要誘因。此外,中國控制權市場及經理人市場欠發達、特殊的産權制度、信息披露及評價體系不完替、監管規定及執法力度不嚴等,爲收購公司在並購中實施盈余管理提供了現實可能。


其次,關于收購公司盈余管理的行爲,本書理論研究表明,收購公司因采取的支付工具不同,盈余管理動機及表現形式存在顯著差異。采取股份支付方式,收購公司存在顯著向上的盈余管理,目的是降低收購成本,減少原有股東的控制權、投票權方式及收益權稀釋的程度;而采用現金支付方式,收購公司則表現爲顯著向下的盈余管理,但這只是一種表象,實質則是現金流管理,目的是向外界傳遞會計信息質量高的信息,增強市場信心,提高並購成功率,並爲公司未來發展儲備利潤空間。實證檢驗結果及案例分析也表明,中國資本市場上,收購公司在並購活動中確實存在盈余管理行爲,且在實施過程中將應計和真實盈余管理方式配合起來構成相應的策略組合。


再次,關于收購公司如何對應計和真實盈余管理方式進行權衡,理論分祈表明,依據成本效益原則,收購公司通過比較相關的內外部因素(公司治理、並購特征、公司基本面等)對不同盈余管理方式監督成本和相對收益的影響,做出理性判斷和選擇。當監督成本提高,采取應計盈余管理方式所獲的相對收益降低時,傾向于真實盈余管理,反之亦然。本書在糾正並購樣本及盈余管理嫌疑樣本潛在選擇偏誤的基礎上,設計了收購公司對盈余管理方式權衡的Heckman兩階段拓展模型。實證研究表明,機構投資者持股比例與真實盈余管理顯著負相關;而聘請審計質量較高的事務所及處于投資者法律保護程度較高地區的收購公司並未對真實盈余管理方式表現出明顯的傾向性。大股東持股比例越高,越關注公司的長期價值,傾向于相對收益較高的應計盈余管理方式;披露內控缺陷信息的收購公司一定程度表明內控制度不健全或者執行力較差,應計盈余管理程度相對較高。由于中國管理層持股比例普遍較低,獨立董事話語權不高,管理層持股、董事會獨立性並未對盈余管理方式傾向性産生顯著影響。相對于非關聯交易,關聯交易並購中,收購公司更傾向于監督成本較低的真實盈余管理方式,而並購支付方式及交易規模並未對其産生影響。收購公司的市場勢力與真實盈余管理顯著正相關,而收購公司財務健康狀況、邊際稅率、經營周期與真實盈余管理顯著負相關,表明市場競爭力低、財務狀況好、稅收成本高、會計靈活度高的公司偏好相對收益較高的應計盈余管理方式。此外,收購公司對應計和真實盈余管理方式二者孰先孰後的安排並不存在固定的優先次序。


最後,關于收購公司應計和真實盈余管理方式對並購績效的影響,本書理論分析表明,在並購戰略的指導下,貫穿並購始終的重要因素-並購能力是決定並購能否成功的關鍵,尤其是並購後的整合能力是影響並購績效的根本要素;而盈余管理只是一種短期財務策略,其能否對並購績效産生實質性影響取決于並購能力的高低。實證結果表明,應計和真實盈余管理方式均對並購績效産生負面影響,但二者的影響程度存在顯著差異,後者比前者對並購績效的負面影響持續時間更長、影響程度更大。並購整合能力能有效抑制盈余管理的負面影響,特別是在並購後的較長時期。具體而言,對于並購整合能力較高的收購方,隨著交易完成後整合程度的加深,並購前盈余管理對並購後業績下滑的“貢獻”受到了明顯抑制,尤其是對于越實盈余管理方式。